3月打擊了美元抬升了黃金的“鴿式加息”將再次上演

　　北京時(shí)間周四（6月15日）02:00，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）將公布利率決議及政策聲明，同時(shí)也將公布新經(jīng)濟(jì)預(yù)期；北京時(shí)間周四02:00，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫（Janet Yellen）將召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)。

　　目前，市場(chǎng)人士普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在本周會(huì)議上宣布加息25個(gè)基點(diǎn)。不過(guò)有意思的是，當(dāng)前交易員卻普遍并不愿單單對(duì)加息的結(jié)果進(jìn)行押注。相反，他們更愿意執(zhí)行反向操作。因?yàn)樵谒麄冄壑校缆?lián)儲(chǔ)本周看似更有可能進(jìn)行的，將是以往屢試不爽的——“鴿式加息”！

　　近來(lái)市場(chǎng)熱議的所謂“鴿式加息”，就是指美聯(lián)儲(chǔ)雖然在某個(gè)時(shí)點(diǎn)上決定加息，但對(duì)未來(lái)加息路徑的態(tài)度較為保守。由于在大多數(shù)情況下，美聯(lián)儲(chǔ)官員會(huì)在加息前放出風(fēng)聲，市場(chǎng)已經(jīng)提前消化了加息的結(jié)果。所以投資者在加息“靴子落地”后進(jìn)行交易，更多的是對(duì)預(yù)期進(jìn)行押注，因而會(huì)更大程度受到美聯(lián)儲(chǔ)口風(fēng)的影響。

　　為典型的就是北京時(shí)間3月16日美聯(lián)儲(chǔ)加息。雖然在當(dāng)天會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)宣布了加息25個(gè)基點(diǎn)，但是由于會(huì)后美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)接下來(lái)的加息預(yù)期偏“鴿派”，導(dǎo)致美元不僅當(dāng)日大幅跳水，之后一周更是跌跌不休。

　　現(xiàn)在，根據(jù)美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所（CME）集團(tuán)“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，交易員們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為99.6%。然而，市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年年底前進(jìn)行第三次加息的幾率卻低于50%。

　　路透新公布的調(diào)查顯示，此前外界普遍預(yù)期6月加息，不過(guò)隨著通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)的疲軟，很多預(yù)測(cè)人士對(duì)于此后政策行動(dòng)的預(yù)期與通脹前景一道減弱，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的信心不再穩(wěn)固。美銀美林全球利率研究主管Athanasios Vamvakidis稱：

　　“近美國(guó)數(shù)據(jù)好壞不一，通脹尤其意外偏下檔。如果這種情況持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)的點(diǎn)陣圖可能變?yōu)槠蚴袌?chǎng)的看法?！?/span>

　　彭博社指出，“聰明錢”已經(jīng)押注美聯(lián)儲(chǔ)在6月份加息后，要至少等到12月份才會(huì)再次行動(dòng)。其次，即使美聯(lián)儲(chǔ)官員今年著手縮減資產(chǎn)負(fù)債表，他們也已暗示，縮表步伐會(huì)比交易員預(yù)期的更加穩(wěn)健。此外還有國(guó)內(nèi)政治的問(wèn)題。前聯(lián)邦調(diào)查局局長(zhǎng)科米上周的證詞進(jìn)一步說(shuō)明，特朗普政府在推進(jìn)財(cái)政政策議程時(shí)可能會(huì)有很多事情讓其分心，這也有助于解釋交易員的通脹預(yù)期為何接近11月以來(lái)的低水平。

　　當(dāng)前，國(guó)債市場(chǎng)已經(jīng)清晰地流露出不少市場(chǎng)人士的傾向。幾個(gè)月以來(lái)，美國(guó)十年期國(guó)債收益率逐漸下滑，與兩年期美國(guó)國(guó)債收益率之差在慢慢收窄，而六個(gè)月期國(guó)債收益率卻在持續(xù)飛升。

　　在國(guó)債市場(chǎng)上，上述現(xiàn)象的原因通常是投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景信心減弱，因此在長(zhǎng)期上青睞于投資固定收益的國(guó)債，導(dǎo)致長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格上升、收益率下降。現(xiàn)在這種情況說(shuō)明，市場(chǎng)正在押注美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展遲滯，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)代表著加息節(jié)奏的減緩，也就是預(yù)期將偏向“鴿派”。
　　而在這種情況下，如何針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)“鴿式加息”選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y產(chǎn)品更加值得關(guān)注。作為在各領(lǐng)域都能替代美元的傳統(tǒng)投資品，黃金在之前美聯(lián)儲(chǔ)“鴿式加息”中表現(xiàn)上佳，當(dāng)天上漲2.27%。因此若猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期仍偏向保守，做多黃金是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

　　此外，據(jù)高盛統(tǒng)計(jì)，部分資產(chǎn)在美聯(lián)儲(chǔ)決議當(dāng)日的收益往往占了全年收益的相當(dāng)大的比例。從1994-2017年的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在決議當(dāng)日，做空美元對(duì)G10一籃子貨幣通常能有80個(gè)基點(diǎn)的年化收益，而在平時(shí)，這些資產(chǎn)的年化收益率僅約30個(gè)基點(diǎn)。因此，在美聯(lián)儲(chǔ)決議公布當(dāng)日，做多發(fā)達(dá)國(guó)家的股市，和做空美元對(duì)G10一籃子貨幣（除日元外），會(huì)獲得平時(shí)大得多的收益。

　　高盛表示，這些市場(chǎng)傾向特征在2008年金融危機(jī)后變得更明顯，這是因?yàn)樵?008年金融危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)的決定更加“鴿派”，因而市場(chǎng)對(duì)此形成穩(wěn)定預(yù)期，交易員會(huì)提前布局，做多股市，空倉(cāng)債券，并做空美元。等到?jīng)Q議公布，這些提前布局就能真正獲利。以史為鑒，在當(dāng)前股債匯市場(chǎng)如此分裂的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)倘若仍舊維持之前的“鴿派”作風(fēng)，那么本周無(wú)疑又是一次套利套匯的好時(shí)機(jī)！

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